菠菜版块在过去两周经历了两个“黑色星期五”。上周五有媒体报道银联将单次海外取现额度下调一半至人民币5000元,当天中美菠菜版块都呈现不同程度下滑。当天下午,中国银联和澳门金管局都强调了银联海外取现的日额度人民币一万元和全年年度额度人民币十万元不变。因此我们认为新措施对行业的实际影响十分微小。
有关海外取现的政策变化。尽管银联在上周五12月9号将海外单次取现额度下调至人民币5000元,每日额度人民币一万元及年度额度人民币十万元并没有变化。而关于境外取现政策最大的变化是发生在去年2015年9月底,当时公布从2016年开始由过去的每日取现额度人民币一万元而没有年度总额度(即全年可以实现取现超过人民币三百万元)调整为日额度不变,而增加年度额度即人民币十万元,政策公布时导致15年9月底的一天港股菠菜版块普遍下滑8-10%。考虑到新的政策海外取现年度额度十万元仅实行了不到一年,以及目前整体比较稳定的经济环境,我们认为短期并不会出现大的额度调整。同时,海外取现并不影响在境内结汇、购汇个人每年5万美金的额度。
关于出境携带现金。一周前的周五12月2号的一条令整个行业紧张的新闻:澳门规定游客入境不得携带超过12万澳门元的现金。然而,中国海关规定中国游客出境仅可携带不超过2万元的人民币或不超过5000元的美金现金,都远小于12万澳门元的规定,因此对大陆游客并无影响,但可能会影响部分海外游客,而该部分客人对整体行业的毛收入贡献仅单位数。目前,从现金层面而言,一个中国游客可以携带的数量为:从中国境内至澳门的2万元人民币或5千美金加在澳门境内每日取现的一万元额度(不超过年度人民币十万元的情况下)。
取现的政策更多的影响普通中场赌客。按照16年3季度来看,贵宾业务对行业毛收入贡献在52%的水平(贵宾客对现金的限制不受影响,因为这部分客人通过菠菜中间人借贷的资金进行赌博),即剩下48%来自中场。而在中场业务中,超过一半来自高端中场(最低下注额在2000港币以上,这部分的赌金主要通过客人在当地典当行取得,因此对银联取现额度不太敏感);而剩下的对行业毛收入贡献在20%左右的普通中场客人对现金取现额度比较敏感,我们通过假设计算得到:当银联取现的日额度小于澳门币5000元时,将对这部分客人产生较大的影响。
对行业依然乐观。尽管投资者近期都比较担心由于资本管控未来更加严格而带来的风险,目前我们还没有看到会带来行业变化的措施,但是我们仍然提醒投资者关注该风险的存在。上周五及前一个周五的新闻后来都被证实对行业的基本面并无实质性影响,而整个板块过度反应导致近两周股价下滑接近10%,我们认为目前板块较前段时间更为便宜或带来买点。我们仍然认为2017年行业毛收入的增长在10%左右,由稳定增长的中场业务及目前好于预期的贵宾业务支撑。
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