作者：王烽
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百乐门小艳红: Betfair传奇——互联网改变菠菜业的启示  Betfair是一家互联网菠菜公司，而不是...

Betfair是一家互联网菠菜公司，而不是传统菠菜公司的互联网平台。Betfair的故事可以被很多正在和试图要改变一个行业赚钱模式的互联网公司所借鉴。它不是把传统的线下菠菜搬到了线上，而是利用网络和IT技术把菠菜业的“做市商”盈利模式转变为了撮合交易的“交易商”盈利模式。Betfair 在一个受到高度监管的行业中能够持续发展下去也其中有几个关键点：1）作为一个行业的创新者，在没有明确监管要求的时候，主动配合监管，比照传统的行业参与者来接受监管；2）信息披露公开、透明；3）在互联网技术上下大力投资，一方面提高了用户体验满意度，另一方面也提高了竞争壁垒；4）对市场发展有前瞻性，坚持走创新之路，在创新上始终走在业界的最前端。


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菠菜交易所的诞生

      Betfair是一家互联网菠菜公司，而不是传统菠菜公司的互联网平台，它的故事可以被很多正在和试图要改变一个行业赚钱模式的互联网公司所借鉴。Betfair的出现是颠覆性的，因为它创设了基于互联网和IT系统的全新的菠菜业盈利模式——“菠菜交易所”模式。

    提到菠菜业，很多人可能会想到美国的拉斯维加斯，或者中国澳门。但说到体育菠菜，英国则有着最悠久的历史。我们耳熟能详的英国赛马会(Jockey Club)成立于1752 年。英国王室对于赛马的喜爱也是英国产生全民赌马热潮的一个原因。每当英国最负盛名的Grand National（全国越野障碍赛马）举办的时候，全国50%的人口都会参与到赌马中来。

   传统的体育菠菜公司相当于一个“做市商”的角色（我们也可以简单的说是一个“庄家”的角色），它们的盈利模式就是靠复杂计算来创设各种赔率，供赌客们下注。赌客们对赔率只有接受和不接受两种选择。体育菠菜公司如果想与同行业的其他公司竞争，就提供更加具有吸引力的高赔率（也就是对客户低价，比如同一场赛事在别家下注一块钱赢两毛钱，那么如果提供下注一块钱赢五毛钱的赔率就会吸引更多客户）。

    在传统的菠菜公司的这种盈利模式下，菠菜公司需要计算总的风险敞口。菠菜公司需要相当大的交易量来覆盖其成本，由于他们客户忠诚度较低（只有30%的赌客有固定偏好的菠菜店），因此主要的风险管理措施就是通过提供有吸引力的赔率。但在受到顾客偏好的赛事品种上提供有吸引力的赔率。但由此可能产生的风险就是，如果客户真的赌赢了，那么菠菜公司就会因此输钱，他们的利润率也会因此受损。

    为了进行风险控制，传统菠菜公司有两种方法来降低风险，一是通过建立与其他菠菜公司的“对冲赌局”来降低风险，也即自己也拿一部分资金对风险大的赛事品种到别家菠菜公司下注；二是降低赔率。这样一来，一种套利机制会在主要竞争的几家菠菜公司间产生，最后提供的赔率趋于统一。

    在1998年到1999年间，这些传统的菠菜公司把它们的业务延伸到了线上。这种基于互联网的菠菜活动，基本就是店铺里下注的翻版，但赌客可以更容易地接触到各种体育赛事。

    直到Betfair出现。Betfair是一个叫安德鲁·布莱克的家伙创建的，这个创业故事和其他美国企业家创业故事几乎如出一辙。布莱克在大学混了两年以后就辍学，同时打了好几份兼职工，包括一些体力劳动的工作。他平时最大的爱好就是泡在当地的菠菜店铺里。在打零工的同时他继续着他的赌博爱好，同时还靠打专业的桥牌来挣钱。后来他在City Firm公司做了几年固定的工作，然后重新变成了一个专业赌徒。开始他赌得很顺手，再后来当他觉得这件事没有任何挑战和价值创造之后就开始输钱。于是他继续去City Firm当一个交易员，然后参与了英国政府一个秘密的情报组织的项目。在那里工作的时候，他突然萌生了一个念头：把纽约证券交易所的有效竞争和交易机制引入菠菜这么一个竞争不充分的市场。

布莱克认为，菠菜市场如果能像证券交易所一样运作就会更加有效率，证券交易所就是一个巨大的配对系统，在这里充分实现了交易效率。因此菠菜市场也应当允许人们自由地相互交易，赌徒们并不需要菠菜公司来制定一个赔率，他们仅仅需要把自己想要的赔率放到网站上，然后通过一个交易系统来进行配对即可。这一模式就是证券自由交易市场的完全复制。

    布莱克的这一点子能在英国变为现实，还有一个重要的原因就是在英国个人对个人的赌博是允许的，但在世界的其他很多国家却是禁止的。1999年布莱克和一个好友的弟弟一起创立了Betfair（意为“公平菠菜”）。Betfair的菠菜交易完全复制了以下单为基础的股票交易 ，其交易平台整合了三个主要的技术元素：高精度的下单配对系统、全面一体化整合的即时成交、清算体系。布莱克负责开发网站，他的合伙人是个投资银行家，负责公司的法律和金融事宜，他们很快就启动了融资。

    2000年网站刚启动运营的时候只有20个客户，而且都是他们的投资人，他们互相之间成交了3万5000 英镑，但由此证明这是个有吸引力的菠菜游戏方式。于是交易量逐渐做大。



以创新为基因

    没有了菠菜公司以“庄家”的身份出现，赌客们不仅可以买赔率，还可以“卖一个赔率”给别人（就是传统菠菜公司承担的角色）。如果买赔率的人输了，那么卖赔率的人就赚到了买赔率的人的本金。赌客们就像在股票市场一样由菠菜交易系统撮合成交，不论他们押注的金额大小，都仅仅是这个市场里的买家或卖家而已。

    如果无法理解这种交易模式，也许可以用出国留学换外汇来打个比方。假如你到伦敦留学的时候想用手头的人民币来换英镑，你有两种选择。首先你可以直接去银行或兑换店来兑换，这样做的优点是你可以马上得到英镑，缺点是你必须接受兑换店或银行给定的汇率，这个汇率通常是让顾客吃亏的。如果你不愿意吃亏，你还有一种选择，就是在学校的BBS上发一个帖子，说想用人民币来换英镑，你挂出自己想要的汇率。这样做的优点是你在汇率上吃的亏会少，缺点是你可能需要等待一段时间才能与其他学生成交，也有可能无法成交。

    随着参与到菠菜交易中的人数的增加，菠菜交易市场可以提供比学校BBS远大得多的流动性。赌客们可以在交易系统挂出自己想买或想卖的赔率，然后根据市场行情随时调整，等待成交。

    Betfair集中所有的赌注然后进行撮合，每个人都不知道自己和谁进行了配对交易。 如果没有足够的需要来满足询价，赌客可以选择等待完全一致的配对赔率出现，则未被满足的下注要求会被延续到后面的日子成交。如果某个赔率上下的赌注大，有可能会把第一序列最佳配对全部用完，然后就像股票交易一样，你可以选择次优配对的卖出赔率成交。一个赛事的现时赔率是由多空双方的力量博弈形成的，而不是由菠菜公司经过盈利计算得出的。为了指导赌客们做决策 ，Betfair允许赌客们调出赔率的走势图来看市场的变化 。

    Betfair在赔率的标注方式上也进行了创新。以往在菠菜公司下注，赔率以分数形式表示，比如1/2，意思是如果压一块钱可以赢到1/2=0.5块钱，也即下注一块钱赢了就可以拿回一块五毛钱。betfair的小数赔率是分数赔率基础上+1，例如1/2的小数赔率就是1/2+1=1.5，这样小数赔率就可以直接表示在赌赢的时候赌客所拿回的钱的总数。betfair在网页上设置了专门的赔率转换帮助键。但这种改变传统赔率标注形式的做法曾经受到了公开的广泛批评。

    赌客们在Betfair上赌博需要开一个帐户，里面有足够的保证金来交易。创始人布莱克还发展出一套运算法则来计算每个赌客在每个菠菜标的事件上的实际的风险敞口，然后以此要求他们的帐户有足够的资金来保证交割。

   由于大量投资于技术系统，betfair提供了完全成熟的交易环境，赌客们可以随时管理自己的风险敞口并且在市场行情变化的时候把自己的买或卖的赔率在市场上交易出去。

   借助互联网的快捷性，Betfair还创造了赛马等瞬息万变的比赛的进程中实时交易(in-play)。赌客可以在比赛开始之后再下注，这样就有了更多的交易机会，对于传统的菠菜公司而言，他们把这种下注方式复制到了一些情势变化相对较慢的体育菠菜中（如高尔夫球），因为赔率随着事件中竞争方的时运状态变动得非常快，传统菠菜公司无法提供这种服务 。

    由于在技术方面的下大力投资，betfair创造了其他竞争对手无法比拟的用户体验价值。2001年12月，betfair收购了自己当时最大的竞争对手http://flutter.com，借助于flutter的现金和IT系统，betfair进一步主导了整个菠菜交易所市场（区别于传统菠菜公司的坐庄市场），战胜了那些如雨后春笋般于2004年兴起的完全复制其商业模式的菠菜交易网站——这些网站一直都是依靠低佣金在竞争。

    从2003到2007年，betfair的收入年增长率超过了54%，2007年达到1.82亿英镑，利润达到了1930万英镑。



面对争议和监管

    与传统的菠菜公司“做市商”创设赔率赚价差不同，Betfair仅仅对任一赌博结果的净收益收取5%的佣金，赌输了的不用付任何钱。大额交易的可以享受佣金优惠，最高优惠为2%的佣金。在撮合交易模式下，Betfair本身对赌博事件的结果不承担任何风险，因此无需像传统菠菜公司一样需要通过在其他赌场下“对冲赌局”来进行风险管理。

    与其他的互联网交易平台一样，Betfair的菠菜交易模式受益于显著的网络效应，客户的增加带来更多的选择、流动性以及更好的赔率，因此取得了惊人的成功，很快成为了专业赌徒和年轻顾客进行体育菠菜交易的主要选择。传统的菠菜公司坐不住了，公开的强烈质疑和指责Betfair的商业模式。

     传统菠菜公司主要的指控理由在于：

     1.大部分betfair的流动性来自于无执照的菠菜业者，他们利用这个网站来进行非法运营。

     2.他们认为可以既可以下注买赔率又可以卖赔率使得网站可以被用于欺诈。比如一个骑师可以卖一个自己赢的赔率，然后故意输掉。

     3.菠菜公司需支付15%的税给政府，还有10%的赛马会征费，由于菠菜交易所模式没有明确监管要求，所以Betfair有明显的价格优势。

面对指控，Betfair做出了严肃认真的回应。首先他们主动要求向政府缴付同样的15%的税赋，接着他们又与英国赛马会组织达成了缴付赛马征费的协议。针对其他的体育菠菜项目，他们同样积极地向各种政府和官方组织缴纳法定的和非法定的税费。

    其次，他们与包括赛马会在内的各体育赛事的官方组织签订了信息共享协议，积极监控任何可疑下注或舞弊行为。普通的菠菜公司接受赌客下注都是匿名的，由于要求客户开帐户，betfair实际上保有客户真实姓名和他们的赌博记录。此外，在菠菜交易所系统中对于异常下注也容易及时发现（就像证券交易所监控股票异动或异常交易一样）。

     一个最著名的案例发生在2007年8月波兰网球公开赛中。当时Betfair监控到一场俄罗斯著名选手达维登科参与的比赛，有非常不正常的高额下注赌达维登科会输掉，但当时他是赛会的头号种子选手。出人意料的事情发生了，当时排名比对手高出很多达维登科在赢下首盘的情况下输掉了第二盘，并在决胜盘中以“脚趾受伤”为由退赛。于是Betfair暂停了所有下注，理由是比赛结果可能受到操控。

    为了应对外界质疑，在没有上市前，自2004年起，Betfair开始公开披露年报。

    Betfair甚至还为保护赌客利益做过一些贡献。2004年九月，一家betfair的竞争对手Sporting Options 走向破产，这家公司为了能够存活下来，曾非法挪用客户的资金然后全部亏掉了。Betfair提供了350万英镑去支付这家公司的客户损失，betfair通过让Sporting Options的客户在Betfair开设新的账户实现了全部资金安全。此举使之赢得了声誉和更多的客户基础。

  由于菠菜是高度规管行业，自成立以来，他们更大力研究各国监管政策和法律法规，努力保持不踩离岸赌博问题的红线。他们在对法律法规政策充分研究的基础上逐步进入国际市场，耐心游说他国政府修改立法、颁发牌照允许他们进入当地市场开展网上菠菜交易业务。

    用了九年的时间，Betfair成了英国成长最快和最成功的公司之一，史无前例地在2003年和2008年两次获得英国“女王企业奖”（Queen's Award for Enterprise）。



上市及可持续发展

    2006年日本软银购买了Betfair 23%的股权，当时对公司的估值是15亿英镑，同时期传统的英国两家最大的菠菜上市公司估值为：Ladbrokes19.6亿英镑，Willian Hill 14.3亿英镑。

   2010年10月22日，Betfair在伦敦交易所上市，上市时2010财年收入3.4亿英镑，EBITDA（息税摊销折旧前利润） 4470万英镑，净利润1500万英镑。（同时期的英国传统菠菜公司巨头Willian Hill的2010财年收入10.72亿英镑，净利润1.56亿英镑。截止在2010年4月30日，Betfair有超过300万注册用户，平均每天超过500万的交易发生在它的菠菜交易平台上，交易量相当于所有欧洲股票交易所的总和。

   Betfair继续以创新为驱动，同时以并购做大企业规模。公司将业务不断扩展到新的终端，包括手机、社交媒体平台、互动电视和向第三方提供API（应用程序接口）。除了其最擅长的体育菠菜，Betfair还增加了线上扑克和线上赌场赌博等新的项目。2009年，Betfair收购了具有美国菠菜业执照和体育赛事广播业务的美国公司TVG。此外还通过控股LMAX，将业务领域延伸到在线金融交易。2010年Betfair成为第一家在苹果appstore里推出应用软件的菠菜公司。通过手机软件的自动推送功能，客户可以在第一时间收到菠菜交易市场变化的提醒。

    2011年，出于避税等原因，Betfair把自己的菠菜营业执照从英国转到了直布罗陀，成为一家离岸菠菜交易公司。

   2013年5月，Betfair把交易佣金从固定的5%变成了4%到7.5%的浮动佣金制，然后把这种定价策略逐步推广到18个国家。

    不过其发展也并非一帆风顺。在2012到2013年间，由于希腊、德国、塞浦路斯和西班牙的监管要求变化，Betfair的菠菜交易所服务从这些国家退出了，这对公司2013财年的收入产生了很大影响。

    针对这种监管风险，Betfair的战略是：停止在那些监管政策近期可能得不到明确的国家的并购和投资活动，这样就得以专注于那些监管有序的市场或者是近期监管会逐步明确的市场，以利于降低监管风险和提高盈收质量。

    此外Betfair又适时地推动了与传统菠菜公司一样的“做市商”模式的菠菜服务（Sportbook），对收入下滑有了一定的弥补作用。Sportbook是针对那些对菠菜交易所模式不熟悉而喜欢传统赌博方式的用户，Betfair发现提供比传统赌场更优惠的赔率无法吸引这部分客户时，就主动进入这块市场，迎合他们的偏好。


    总之，Betfair的故事可以被很多正在和试图要改变一个行业赚钱模式的互联网公司所借鉴。它在一个受到高度监管的行业中能够持续发展下去也其中有几个关键点：1） 作为一个行业的创新者，在没有明确监管要求的时候，主动配合监管，比照传统的行业参与者来接受监管；2）信息披露公开、透明；3）在互联网技术上下大力投资，一方面提高了用户体验满意度，另一方面也提高了竞争壁垒；4）对市场发展有前瞻性，坚持走创新之路，在创新上始终走在业界的最前端。Betfair是真正的互联网公司。

（本文作者介绍：班妮，曾在国内律所、投行、PE机构工作，现在香港从事跨境并购相关业务。《亲历投行》作者，新浪财经专栏作家。本文写作参考资料包括Betfair招股说明书、2011-2013年年报，William Hill2010年、2013年年报，哈佛商学院案例，维基百科Betfair等）

作者：王烽
链接：https://zhuanlan.zhihu.com/p/19706123
来源：知乎
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

百乐门小艳红: Betfair传奇——互联网改变菠菜业的启示  Betfair是一家互联网菠菜公司，而不是...

Betfair是一家互联网菠菜公司，而不是传统菠菜公司的互联网平台。Betfair的故事可以被很多正在和试图要改变一个行业赚钱模式的互联网公司所借鉴。它不是把传统的线下菠菜搬到了线上，而是利用网络和IT技术把菠菜业的“做市商”盈利模式转变为了撮合交易的“交易商”盈利模式。Betfair 在一个受到高度监管的行业中能够持续发展下去也其中有几个关键点：1）作为一个行业的创新者，在没有明确监管要求的时候，主动配合监管，比照传统的行业参与者来接受监管；2）信息披露公开、透明；3）在互联网技术上下大力投资，一方面提高了用户体验满意度，另一方面也提高了竞争壁垒；4）对市场发展有前瞻性，坚持走创新之路，在创新上始终走在业界的最前端。


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菠菜交易所的诞生

      Betfair是一家互联网菠菜公司，而不是传统菠菜公司的互联网平台，它的故事可以被很多正在和试图要改变一个行业赚钱模式的互联网公司所借鉴。Betfair的出现是颠覆性的，因为它创设了基于互联网和IT系统的全新的菠菜业盈利模式——“菠菜交易所”模式。

    提到菠菜业，很多人可能会想到美国的拉斯维加斯，或者中国澳门。但说到体育菠菜，英国则有着最悠久的历史。我们耳熟能详的英国赛马会(Jockey Club)成立于1752 年。英国王室对于赛马的喜爱也是英国产生全民赌马热潮的一个原因。每当英国最负盛名的Grand National（全国越野障碍赛马）举办的时候，全国50%的人口都会参与到赌马中来。

   传统的体育菠菜公司相当于一个“做市商”的角色（我们也可以简单的说是一个“庄家”的角色），它们的盈利模式就是靠复杂计算来创设各种赔率，供赌客们下注。赌客们对赔率只有接受和不接受两种选择。体育菠菜公司如果想与同行业的其他公司竞争，就提供更加具有吸引力的高赔率（也就是对客户低价，比如同一场赛事在别家下注一块钱赢两毛钱，那么如果提供下注一块钱赢五毛钱的赔率就会吸引更多客户）。

    在传统的菠菜公司的这种盈利模式下，菠菜公司需要计算总的风险敞口。菠菜公司需要相当大的交易量来覆盖其成本，由于他们客户忠诚度较低（只有30%的赌客有固定偏好的菠菜店），因此主要的风险管理措施就是通过提供有吸引力的赔率。但在受到顾客偏好的赛事品种上提供有吸引力的赔率。但由此可能产生的风险就是，如果客户真的赌赢了，那么菠菜公司就会因此输钱，他们的利润率也会因此受损。

    为了进行风险控制，传统菠菜公司有两种方法来降低风险，一是通过建立与其他菠菜公司的“对冲赌局”来降低风险，也即自己也拿一部分资金对风险大的赛事品种到别家菠菜公司下注；二是降低赔率。这样一来，一种套利机制会在主要竞争的几家菠菜公司间产生，最后提供的赔率趋于统一。

    在1998年到1999年间，这些传统的菠菜公司把它们的业务延伸到了线上。这种基于互联网的菠菜活动，基本就是店铺里下注的翻版，但赌客可以更容易地接触到各种体育赛事。

    直到Betfair出现。Betfair是一个叫安德鲁·布莱克的家伙创建的，这个创业故事和其他美国企业家创业故事几乎如出一辙。布莱克在大学混了两年以后就辍学，同时打了好几份兼职工，包括一些体力劳动的工作。他平时最大的爱好就是泡在当地的菠菜店铺里。在打零工的同时他继续着他的赌博爱好，同时还靠打专业的桥牌来挣钱。后来他在City Firm公司做了几年固定的工作，然后重新变成了一个专业赌徒。开始他赌得很顺手，再后来当他觉得这件事没有任何挑战和价值创造之后就开始输钱。于是他继续去City Firm当一个交易员，然后参与了英国政府一个秘密的情报组织的项目。在那里工作的时候，他突然萌生了一个念头：把纽约证券交易所的有效竞争和交易机制引入菠菜这么一个竞争不充分的市场。

布莱克认为，菠菜市场如果能像证券交易所一样运作就会更加有效率，证券交易所就是一个巨大的配对系统，在这里充分实现了交易效率。因此菠菜市场也应当允许人们自由地相互交易，赌徒们并不需要菠菜公司来制定一个赔率，他们仅仅需要把自己想要的赔率放到网站上，然后通过一个交易系统来进行配对即可。这一模式就是证券自由交易市场的完全复制。

    布莱克的这一点子能在英国变为现实，还有一个重要的原因就是在英国个人对个人的赌博是允许的，但在世界的其他很多国家却是禁止的。1999年布莱克和一个好友的弟弟一起创立了Betfair（意为“公平菠菜”）。Betfair的菠菜交易完全复制了以下单为基础的股票交易 ，其交易平台整合了三个主要的技术元素：高精度的下单配对系统、全面一体化整合的即时成交、清算体系。布莱克负责开发网站，他的合伙人是个投资银行家，负责公司的法律和金融事宜，他们很快就启动了融资。

    2000年网站刚启动运营的时候只有20个客户，而且都是他们的投资人，他们互相之间成交了3万5000 英镑，但由此证明这是个有吸引力的菠菜游戏方式。于是交易量逐渐做大。



以创新为基因

    没有了菠菜公司以“庄家”的身份出现，赌客们不仅可以买赔率，还可以“卖一个赔率”给别人（就是传统菠菜公司承担的角色）。如果买赔率的人输了，那么卖赔率的人就赚到了买赔率的人的本金。赌客们就像在股票市场一样由菠菜交易系统撮合成交，不论他们押注的金额大小，都仅仅是这个市场里的买家或卖家而已。

    如果无法理解这种交易模式，也许可以用出国留学换外汇来打个比方。假如你到伦敦留学的时候想用手头的人民币来换英镑，你有两种选择。首先你可以直接去银行或兑换店来兑换，这样做的优点是你可以马上得到英镑，缺点是你必须接受兑换店或银行给定的汇率，这个汇率通常是让顾客吃亏的。如果你不愿意吃亏，你还有一种选择，就是在学校的BBS上发一个帖子，说想用人民币来换英镑，你挂出自己想要的汇率。这样做的优点是你在汇率上吃的亏会少，缺点是你可能需要等待一段时间才能与其他学生成交，也有可能无法成交。

    随着参与到菠菜交易中的人数的增加，菠菜交易市场可以提供比学校BBS远大得多的流动性。赌客们可以在交易系统挂出自己想买或想卖的赔率，然后根据市场行情随时调整，等待成交。

    Betfair集中所有的赌注然后进行撮合，每个人都不知道自己和谁进行了配对交易。 如果没有足够的需要来满足询价，赌客可以选择等待完全一致的配对赔率出现，则未被满足的下注要求会被延续到后面的日子成交。如果某个赔率上下的赌注大，有可能会把第一序列最佳配对全部用完，然后就像股票交易一样，你可以选择次优配对的卖出赔率成交。一个赛事的现时赔率是由多空双方的力量博弈形成的，而不是由菠菜公司经过盈利计算得出的。为了指导赌客们做决策 ，Betfair允许赌客们调出赔率的走势图来看市场的变化 。

    Betfair在赔率的标注方式上也进行了创新。以往在菠菜公司下注，赔率以分数形式表示，比如1/2，意思是如果压一块钱可以赢到1/2=0.5块钱，也即下注一块钱赢了就可以拿回一块五毛钱。betfair的小数赔率是分数赔率基础上+1，例如1/2的小数赔率就是1/2+1=1.5，这样小数赔率就可以直接表示在赌赢的时候赌客所拿回的钱的总数。betfair在网页上设置了专门的赔率转换帮助键。但这种改变传统赔率标注形式的做法曾经受到了公开的广泛批评。

    赌客们在Betfair上赌博需要开一个帐户，里面有足够的保证金来交易。创始人布莱克还发展出一套运算法则来计算每个赌客在每个菠菜标的事件上的实际的风险敞口，然后以此要求他们的帐户有足够的资金来保证交割。

   由于大量投资于技术系统，betfair提供了完全成熟的交易环境，赌客们可以随时管理自己的风险敞口并且在市场行情变化的时候把自己的买或卖的赔率在市场上交易出去。

   借助互联网的快捷性，Betfair还创造了赛马等瞬息万变的比赛的进程中实时交易(in-play)。赌客可以在比赛开始之后再下注，这样就有了更多的交易机会，对于传统的菠菜公司而言，他们把这种下注方式复制到了一些情势变化相对较慢的体育菠菜中（如高尔夫球），因为赔率随着事件中竞争方的时运状态变动得非常快，传统菠菜公司无法提供这种服务 。

    由于在技术方面的下大力投资，betfair创造了其他竞争对手无法比拟的用户体验价值。2001年12月，betfair收购了自己当时最大的竞争对手http://flutter.com，借助于flutter的现金和IT系统，betfair进一步主导了整个菠菜交易所市场（区别于传统菠菜公司的坐庄市场），战胜了那些如雨后春笋般于2004年兴起的完全复制其商业模式的菠菜交易网站——这些网站一直都是依靠低佣金在竞争。

    从2003到2007年，betfair的收入年增长率超过了54%，2007年达到1.82亿英镑，利润达到了1930万英镑。



面对争议和监管

    与传统的菠菜公司“做市商”创设赔率赚价差不同，Betfair仅仅对任一赌博结果的净收益收取5%的佣金，赌输了的不用付任何钱。大额交易的可以享受佣金优惠，最高优惠为2%的佣金。在撮合交易模式下，Betfair本身对赌博事件的结果不承担任何风险，因此无需像传统菠菜公司一样需要通过在其他赌场下“对冲赌局”来进行风险管理。

    与其他的互联网交易平台一样，Betfair的菠菜交易模式受益于显著的网络效应，客户的增加带来更多的选择、流动性以及更好的赔率，因此取得了惊人的成功，很快成为了专业赌徒和年轻顾客进行体育菠菜交易的主要选择。传统的菠菜公司坐不住了，公开的强烈质疑和指责Betfair的商业模式。

     传统菠菜公司主要的指控理由在于：

     1.大部分betfair的流动性来自于无执照的菠菜业者，他们利用这个网站来进行非法运营。

     2.他们认为可以既可以下注买赔率又可以卖赔率使得网站可以被用于欺诈。比如一个骑师可以卖一个自己赢的赔率，然后故意输掉。

     3.菠菜公司需支付15%的税给政府，还有10%的赛马会征费，由于菠菜交易所模式没有明确监管要求，所以Betfair有明显的价格优势。

面对指控，Betfair做出了严肃认真的回应。首先他们主动要求向政府缴付同样的15%的税赋，接着他们又与英国赛马会组织达成了缴付赛马征费的协议。针对其他的体育菠菜项目，他们同样积极地向各种政府和官方组织缴纳法定的和非法定的税费。

    其次，他们与包括赛马会在内的各体育赛事的官方组织签订了信息共享协议，积极监控任何可疑下注或舞弊行为。普通的菠菜公司接受赌客下注都是匿名的，由于要求客户开帐户，betfair实际上保有客户真实姓名和他们的赌博记录。此外，在菠菜交易所系统中对于异常下注也容易及时发现（就像证券交易所监控股票异动或异常交易一样）。

     一个最著名的案例发生在2007年8月波兰网球公开赛中。当时Betfair监控到一场俄罗斯著名选手达维登科参与的比赛，有非常不正常的高额下注赌达维登科会输掉，但当时他是赛会的头号种子选手。出人意料的事情发生了，当时排名比对手高出很多达维登科在赢下首盘的情况下输掉了第二盘，并在决胜盘中以“脚趾受伤”为由退赛。于是Betfair暂停了所有下注，理由是比赛结果可能受到操控。

    为了应对外界质疑，在没有上市前，自2004年起，Betfair开始公开披露年报。

    Betfair甚至还为保护赌客利益做过一些贡献。2004年九月，一家betfair的竞争对手Sporting Options 走向破产，这家公司为了能够存活下来，曾非法挪用客户的资金然后全部亏掉了。Betfair提供了350万英镑去支付这家公司的客户损失，betfair通过让Sporting Options的客户在Betfair开设新的账户实现了全部资金安全。此举使之赢得了声誉和更多的客户基础。

  由于菠菜是高度规管行业，自成立以来，他们更大力研究各国监管政策和法律法规，努力保持不踩离岸赌博问题的红线。他们在对法律法规政策充分研究的基础上逐步进入国际市场，耐心游说他国政府修改立法、颁发牌照允许他们进入当地市场开展网上菠菜交易业务。

    用了九年的时间，Betfair成了英国成长最快和最成功的公司之一，史无前例地在2003年和2008年两次获得英国“女王企业奖”（Queen's Award for Enterprise）。



上市及可持续发展

    2006年日本软银购买了Betfair 23%的股权，当时对公司的估值是15亿英镑，同时期传统的英国两家最大的菠菜上市公司估值为：Ladbrokes19.6亿英镑，Willian Hill 14.3亿英镑。

   2010年10月22日，Betfair在伦敦交易所上市，上市时2010财年收入3.4亿英镑，EBITDA（息税摊销折旧前利润） 4470万英镑，净利润1500万英镑。（同时期的英国传统菠菜公司巨头Willian Hill的2010财年收入10.72亿英镑，净利润1.56亿英镑。截止在2010年4月30日，Betfair有超过300万注册用户，平均每天超过500万的交易发生在它的菠菜交易平台上，交易量相当于所有欧洲股票交易所的总和。

   Betfair继续以创新为驱动，同时以并购做大企业规模。公司将业务不断扩展到新的终端，包括手机、社交媒体平台、互动电视和向第三方提供API（应用程序接口）。除了其最擅长的体育菠菜，Betfair还增加了线上扑克和线上赌场赌博等新的项目。2009年，Betfair收购了具有美国菠菜业执照和体育赛事广播业务的美国公司TVG。此外还通过控股LMAX，将业务领域延伸到在线金融交易。2010年Betfair成为第一家在苹果appstore里推出应用软件的菠菜公司。通过手机软件的自动推送功能，客户可以在第一时间收到菠菜交易市场变化的提醒。

    2011年，出于避税等原因，Betfair把自己的菠菜营业执照从英国转到了直布罗陀，成为一家离岸菠菜交易公司。

   2013年5月，Betfair把交易佣金从固定的5%变成了4%到7.5%的浮动佣金制，然后把这种定价策略逐步推广到18个国家。

    不过其发展也并非一帆风顺。在2012到2013年间，由于希腊、德国、塞浦路斯和西班牙的监管要求变化，Betfair的菠菜交易所服务从这些国家退出了，这对公司2013财年的收入产生了很大影响。

    针对这种监管风险，Betfair的战略是：停止在那些监管政策近期可能得不到明确的国家的并购和投资活动，这样就得以专注于那些监管有序的市场或者是近期监管会逐步明确的市场，以利于降低监管风险和提高盈收质量。

    此外Betfair又适时地推动了与传统菠菜公司一样的“做市商”模式的菠菜服务（Sportbook），对收入下滑有了一定的弥补作用。Sportbook是针对那些对菠菜交易所模式不熟悉而喜欢传统赌博方式的用户，Betfair发现提供比传统赌场更优惠的赔率无法吸引这部分客户时，就主动进入这块市场，迎合他们的偏好。


    总之，Betfair的故事可以被很多正在和试图要改变一个行业赚钱模式的互联网公司所借鉴。它在一个受到高度监管的行业中能够持续发展下去也其中有几个关键点：1） 作为一个行业的创新者，在没有明确监管要求的时候，主动配合监管，比照传统的行业参与者来接受监管；2）信息披露公开、透明；3）在互联网技术上下大力投资，一方面提高了用户体验满意度，另一方面也提高了竞争壁垒；4）对市场发展有前瞻性，坚持走创新之路，在创新上始终走在业界的最前端。Betfair是真正的互联网公司。

（本文作者介绍：班妮，曾在国内律所、投行、PE机构工作，现在香港从事跨境并购相关业务。《亲历投行》作者，新浪财经专栏作家。本文写作参考资料包括Betfair招股说明书、2011-2013年年报，William Hill2010年、2013年年报，哈佛商学院案例，维基百科Betfair等）